Auf Jahre von erhöhten Zinsen profitieren!

In den vergangenen vier Wochen sind die Renditen erstklassiger Staatsanleihen deutlich gestiegen. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen kratzte immer wieder an der 5%-Marke? Wann ist der Renditehochpunkt erreicht?

In der Tat ist der Renditeanstieg insbesondere bei langlaufenden US-Treasuries bemerkenswert gewesen. Es ist schwer zu sagen, wann genau der Hochpunkt erreicht ist. Angesichts dieser Unsicherheit lässt sich bei Investoren derzeit eine hohe Präferenz für Anleihen mit einer kurzen Restlaufzeit erkennen. Sie sind weniger gewillt, die für längere Laufzeiten sogar niedrigeren jährlichen Renditen zu akzeptieren, sodass die Zinsstrukturkurven im Zuge der jüngsten Marktbewegung wieder steiler werden.   

Positiv hervorzuheben ist hier jedoch, dass die fünf-Prozent-Marke zehnjähriger US-Staatsanleihen bisher gehalten hat. Sie wurde zweimal getestet – in der ersten Oktober-Woche und nun am 23. Oktober. Auf diesem Niveau erscheinen die Renditen wieder für mehr Investoren attraktiv zu sein. Auch wir erachten das Renditeniveau als attraktiv, da es sowohl die erhöhten Inflationserwartungen als auch die Wachstumsaussichten für die kommenden Jahre gut reflektiert.

Warum gibt es aktuell eine große Zurückhaltung langfristig anzulegen?

Die Finanzmarktakteure wurden in diesem Jahr schon zweimal enttäuscht. Nach den zwischenzeitlichen Renditehochs im vergangenen Herbst hatten viele Strategen ein gutes Jahr für die Anleihemärkte erwartet. Auch der vermeintliche Zinsgipfel im Februar erwies sich nicht als final, sodass viele Anleihen, ETFs sowie aktive Fonds im Jahr 2023 bis zum heutigen Tag wieder eine negative Performance aufweisen.

Das ist jedoch ein Blick in den Rückspiegel. Auf Anleger, die viel Geld auf Tagesgeldkonten und in kurzfristigen Anleihen parken, könnte in den kommenden Monaten eine Enttäuschung warten. Angesichts der von unseren Volkswirten erwarteten Leitzinssenkungen in 2024 dürften die Tagesgeldzinsen nach Ablauf der Zinsbindung sinken. Mit einem längeren Festgeld oder wie in unseren Fonds mit einer längeren Restlaufzeit der Anleihen können Anleger sich die Zinsen für weitere Jahre sichern.

Hinzu kommt der potenzielle Kursgewinn bei Staatsanleihen. Wir erwarten auf Sicht von sechs Monaten fallende Renditen. Die fallenden Inflationsraten dürften die Inflationsprämien zumindest zwischenzeitlich senken, zudem dürfte die Konjunkturabkühlung auch in den USA sichtbarer werden und die Nachfrage nach den sicheren Staatsleihen erhöhen. 

Kannst du den letzten Punkt zu den Kursgewinnen von Staatsanleihen an einem Beispiel erläutern?

Gerne. Nehmen wir an, wir würden eine siebenjährige Bundesanleihe kaufen. Mit dieser erzielen Anleger aktuell bis zur Endfälligkeit eine jährliche Rendite von 2,8 Prozent. Wenn die Renditen in den kommenden zwölf Monaten um 100 Basispunkte sinken würden, hätte dies zur Folge, dass diese Anleihe in einem Jahr einen Ertrag von etwa 8,5 Prozent einfahren würde. Der Effekt der Kursgewinne nimmt mit längerer Laufzeit zu – natürlich auch die Kursverluste bei einem weiteren deutlichen Zinsanstieg.

Durch die Kursgewinne erfüllen langlaufende Staatsleihen in einem Multi-Asset-Portfolio eine wichtige Diversifikationsfunktion. Anleihen können als Puffer dienen, wenn Aktien Rückgänge verzeichnen. Kommt es also in der Folge von bspw. geopolitischen Konflikten oder Wirtschaftskrisen zu einer starken Nachfrage nach sicheren Anleihen, verstärken Anleihen mit einer mehrjährigen Restlaufzeit den stabilisierenden Effekt des Rentenmarktportfolios.

Wie positioniert sich die Lampe Asset Management GmbH in den fundamentalen Fonds?

Im Rentenportfolio steuern wir die Laufzeit derzeit in etwa auf dem Niveau der jeweiligen Benchmark. Dies sind je nach Produkt viereinhalb bis sechseinhalb Jahre. Der beste Zeitpunkt, um die Duration zu erhöhen, war in der Vergangenheit immer dann, wenn die kurzfristigen Zinssätze ihren Höchststand erreichten. Insofern beobachten wir die weitere Entwicklung der Inflation und die Aussagen der Notenbanken genau.

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