Same same but different: Der Bitcoin Bullenmarkt

Der aktuelle Stand

Nach dem fulminanten Start ins Jahr 2024, währenddessen der Bitcoin in der Euphorie um die Auflage der Bitcoin ETFs bereits einen neuen Höchststand verzeichnen konnte, folgte zunächst eine Konsolidierungsphase. In unserem Blogartikel anlässlich des Bitcoin-Halvings im Mai beschrieben wir, dass diesem Ereignis der Vergangenheit stets ein Bullenmarkt mit neuen All-time-Highs folgte und diese daher gute Kaufzeitpunkte darstellten. Bedingt durch die lange Konsolidierungsphase von sieben Monaten, die sich auch über das Halving hinweg fortsetzte, verschlechterte sich das Markt-Sentiment zusehends. Dies wurde durch den schwachen Start der Ethereum-ETFs sowie dem Zusammenbrechen der USD-YEN Carrytrades auch noch verstärkt. In der Spitze erreichte die Korrektur ein Ausmaß von -33% und so kamen im öffentlichen Diskurs vermehrt Zweifel auf, ob es in diesem Zyklus nicht doch anders sein und der Hype um den Bitcoin-ETF bereits den Höhepunkt der Preisentwicklung darstellen könnte. Der Beginn der Zinssenkungen in den USA im September war der erste Impuls für neue Zuversicht an den Märkten, dem folgte die heiße Phase des US-Wahlkampfes, in dem beide Kandidaten eine offenere Haltung gegenüber Kryptowährungen kommunizierten als die bisherigen Regierungen. Dies führte zu einer Rallye, die innerhalb von 2 Monaten die Verluste der vorangegangenen sechs Monate egalisierte. Der Wahlsieg Donald Trumps beförderte den Bitcoin Preis dann auf ein neues All-Time High, dem eine weitere Kurssteigerung von 28% in der nächsten Woche folgte. Auch wenn viele Marktteilnehmer durch die Konsolidierungsphase verunsichert wurden, entwickelte sich auch dieser Zyklus bisher wie die vorherigen und dem Halving folgte ein neuer Höchststand. Und obwohl sich die Geschichte scheinbar wiederholt, schafft es ein Bitcoin-Bullenmarkt immer wieder diese sich abwechselnden Phasen von Euphorie und Zweifeln beim Anleger hervorzurufen. Das Wichtigste ist es für den Anleger nicht den Zweifeln klein beizugeben und im Angesicht der Volatilität das große Ganze im Blick zu behalten.

Chart 1: Bitcoin Performance in den Jahren nach den letzten Halvings. (Quelle: Coinmetrics) 

Politik

Der US-Wahlkampf hat Kryptowährungen zu einem prominenten Wahlkampfthema gemacht: der designierte Präsident kündigte im Wahlkampf an den bisherigen SEC-Vorsitzenden Gary Gensler auszutauschen, dem nachgesagt wird mit gezielten Untersuchungen die Entwicklungen in der Krypto-Industrie auszubremsen. Darüber hinaus kündigte Trump an, für die vereinigten Staaten eine nationale Bitcoin-Reserve anlegen zu wollen. Mit der Berufung von Elon Musk in das Department Of Governmental Efficiency (DOGE, als Referenz auf die Kryptowährung Dogecoin) hat sogar die Meme-Kultur in die US-Regierung Einzug gehalten. In diesem Rahmen kommunizierte Musk bereits erste Ideen zur Nutzung von Blockchain Technologie zur Steigerung der Transparenz des Staatsapparats.
Trump ist noch nicht vereidigt und wieviel des gesagten nur Wahlkampfversprechen und Ideen sind, wird sich noch zeigen, dennoch ist sicher, dass noch niemals eine Regierung dem Thema so offen gegenüberstand.

Bild 1: Donald Trump auf der Bitcoin Konferenz im Juli 2024 (Quelle: tagesschau)

Krypto-Adoption

Der Start der Bitcoin-ETFs im Januar weckte im Markt hohe Erwartungen bezüglich der zunehmenden Adoption von Bitcoin durch institutionelle Investoren sowie der zunehmenden Normalisierung der Asset-Klasse Krypto. Im Verlauf des Jahres zeigte sich die Berechtigung dieser hohen Erwartungen: der Blackrock ETF (IBIT) ist der schnellstwachsende ETF aller Zeiten und erreichte über 40  Milliarden US$  AUM nach nur 211 Tagen. Die Investmentbank Morgan Stanley änderte ihre Geschäftspolitik, um ihren Kunden eine Investition in Bitcoin ETFs zu ermöglichen und der letzte Quartalsbericht zeigte, dass selbst Goldman Sachs, die in der Vergangenheit gern als Bitcoin-Skeptiker auftraten, den Sommer genutzt haben, um eine Bitcoin ETF Position aufzubauen. Mit der zeitnahen Einführung von Optionshandel für die Spot-Bitcoin ETFs an der Nasdaq wird die Normalisierung von Kryptowährungen in der Welt der institutionellen Geldanlage weiter vorangetrieben. Neben Bitcoin wurden in diesem Jahr auch die ersten Ethereum-ETFs in den USA zugelassen und auch weitere Anträge für Assets wie Ripple oder Solana befinden sich aktuell in der Prüfung. Abseits der Schaffung neuer Vehikel zur einfach Investition in Kryptowährungen, befassen sich mittlerweile alle namhaften Banken mit Tokenisierungs-Projekten in denen die Vorteile von Smart-Contract Platformen wie Ethereum genutzt werden um Prozesse in der Finanzindustrie effizienter zu gestalten.

Chart 2: Das Volumen von tokenisierten US Treasuries auf öffentlichen Blockchains wie Ethereum ist über die letzten Jahre massiv gewachsen und zeigt das Voranschreiten der Adoption von DLT Technologien.  (Quelle: rwa.xyz)

Der Altcoinmarkt

Während einige wenige Krypot-Assets bereits eine starke Performance verzeichnen konnten, blieb der Gesamtmarkt seit Beginn des Bullenmarkts hinter der des Bitcoins zurück. Dennoch gibt es eine Vielzahl weiterer Projekte, die die vergangenen Jahre genutzt haben, um ihre Technologien und Anwendungen weiterzuentwickeln, denn schnellere und günstigere Transaktionen ermöglichen Anwendungsfälle von Blockchain-Technologie auf unterschiedlichsten Gebieten. Zu den spannendsten Anwendungsgebieten zählen Realworld Asset Tokenisierung, Künstliche Intelligenz, Gaming, Social Media und DeFi. Kryptoprojekte tendieren dazu die zyklische Natur des Bitcoin-Markts zu nutzen und mit Werbekampagnen und der Vorstellung neuer Features auf positive Marktphasen zu warten und von der durch den Bitcoin generierten Aufmerksamkeit zu profitieren. Eine solche Phase scheint jetzt begonnen zu haben: allein in der letzten Woche haben die Projekte PEAQ, Espresso und Lisk ihre Mainnets gelaunched und eine vielzahl weiterer Projekte wie Tether, Pendle und ENS ihre neuesten Entwicklungen angekündigt.

Chart 3: Nach dem die Marktkapitalisierung von (physisch besicherten) Stablecoins im Kryptoökosystem nach dem Bullenmarkt 2021 schrumpfte, erreichte sie über den Sommer 2024 hinweg ein neues Allzeithoch. Dies deutet darauf hin, dass Nutzer uns frisches Geld in den Markt zurückkehren, was sich tendenziell positiv auf Kryptowährungen abseits des Bitcoin auswirkt. (Quelle: defillama.com)

tl;dr

Die kryptofreundlichste US-Regierung, Bitcoin Allokationen in den Portfolios der größten Finanzinstitutionen, stetige technologische Weiterentwicklung und die Rückkehr der Retail-Investoren. Noch nie war das Marktumfeld für Bitcoin, aber auch speziell für den Rest des Kryptomarkts positiver zu beurteilen. Diese Beurteilung fällt natürlich besonders leicht im Umfeld beinahe täglicher neuer Bitcoin-Höchststände, doch dies sollte man sich besonders in der nächsten Korrektur vor Augen führen und dann entsprechend handeln.

Chart 4: Die gesamte Marktkapitalisierung des Kryptomarkts erreichte im November diesen Jahres ein neues Allzeithoch, wöhrend Bitcoin seines bereits im März erreichte. (Quelle: Coingecko)