Auch US-Kündigungswelle treibt Inflation

In den USA hat sich seit einiger Zeit ein erheblicher Inflationsdruck aufgebaut. Neben kräftig gestiegenen Energiepreisen und erheblichen Angebotsengpässen trug dazu auch ein verstärkter Lohndruck bei. Obwohl die Beschäftigtenzahl noch immer um 2,1 Mio. unter ihrem Vor-Corona-Niveau liegt, deuten die kräftigen Lohnzuwächse auf einen engen Arbeitsmarkt hin. Ein Teil dieses Lohnauftriebs ist offenbar mit dem als „Great Resignation“, „Great Reshuffle“ oder „Big Quit“ bezeichneten Phänomen zu erklären: Einer noch nie dagewesenen Welle von freiwilligen Kündigungen, die den US-Arbeitsmarkt seit dem Frühjahr 2021 überrollt.

Job-Wechselbereitschaft in den USA und Großbritannien kräftig gestiegen

Ein angelsächsisches Phänomen

In wirtschaftlich schwierigen Zeiten sind Arbeitnehmer meist risikoscheu und meiden Jobwechsel. Dieses Verhalten war in der Finanzkrise von 2007-09 ebenso beobachtbar wie im ersten Corona-Pandemiejahr 2020. Seit Anfang 2021 steigt die Zahl freiwilliger Kündigungen in den USA jedoch steil an (vgl. Grafik links S. 2), zuletzt erreichte sie Rekordwerte. Allein zwischen Juli 2021 und Januar 2022 gab es jeden Monat mehr als vier Millionen wechselwillige Arbeitskräfte. Eine ähnliche Entwicklung hat auch Großbritannien erfasst.^[1] Bei Beschäftigten im Euroraum ist eine derart hohe Wechselbereitschaft dagegen bislang nicht auszumachen. Vielmehr zeigen beispielsweise Umfragen für Deutschland eine seit Jahren relativ konstante Arbeitskräftefluktuation.^[2]

Eine hohe Wechselbereitschaft ist ein Inflationsthema - und damit auch wichtig für die Geldpolitik

Arbeitskräften fällt eine Job-Kündigung grundsätzlich leichter, wenn der Arbeitsmarkt stark ausgetrocknet ist oder die Aussicht auf eine bessere Bezahlung durch einen Stellenwechsel besteht. Suchen Unternehmen zugleich händeringend nach Arbeitskräften, sind sie meist auch bereit, höhere Löhne oder Prämien zu bezahlen, um wechselwillige Arbeitnehmer anzulocken oder zu halten. Gelingt es Unternehmen dabei, die dadurch steigenden Personalkosten an ihre Endkunden weiterzureichen, treibt dies die Verbraucherpreise zusätzlich an. Berechnungen der Federal Reserve Bank of Chicago zufolge hat die hohe Zahl an freiwilligen Jobwechseln im Jahr 2021 zeitweise zu rund einem Fünftel zum gesamten US-Inflationsanstieg beigetragen.^[3] Können Job-Wechsler über längere Zeit jedoch deutlich höhere Löhne oder Prämien vereinnahmen als Arbeitskräfte, die ihrer Arbeitsstelle treu bleiben, ist das inflationsseitig ein Warnsignal und damit auch für die Geldpolitik von Bedeutung. Tatsächlich belegen Daten der US-Notenbank für die jüngere Zeit denn auch einen signifikanten Prämienanstieg am US-Arbeitsmarkt.^[4]

Geldpolitik gefordert

Corona-Pandemie war Zäsur für den US-Arbeitsmarkt, die dessen Struktur nicht geändert hat

Für die US-Geldpolitik gilt es zu unterscheiden, ob die hohe Wechselbereitschaft von Arbeitnehmern ein temporäres Phänomen ist oder einen neuen Arbeitsmarkttrend ausgelöst hat, der lohnseitig für strukturellen Inflationsdruck sorgt und demnach von ihr zu bekämpfen wäre. Festzuhalten ist, dass die Gründe für die derzeit hohe Zahl freiwilliger Kündigungen jedenfalls vielfältig sind. Mancher Arbeitnehmer mag die Pandemie als ein existenzielles Ereignis betrachten und seinen Job im Zuge einer persönlichen Neuausrichtung (u. a. Sinnkrise, andere Work-Life-Balance, hohe Arbeitsbelastung, Stressabbau) gekündigt haben oder früher in den Ruhestand getreten sein. So ist die Welle zum Beispiel in der IT-Branche und im Gesundheitswesen deutlich stärker ausgeprägt als anderswo. Die meisten Arbeitnehmer dürften es sich finanziell allerdings kaum leisten können, die Arbeit auf Dauer vollständig ruhen zu lassen. Das spricht unseres Erachtens gegen eine auf Dauer angelegte tiefgreifende Beziehungsänderung des Einzelnen zu seinem Arbeitsleben.

Auf Dauer dem Arbeitsmarkt fern zu bleiben klappt nur, wenn finanzielle Mittel bereitstehen

Womöglich haben sich viele Arbeitnehmer wegen der 2020 unsicheren Konjunkturaussichten auch einfach nicht getraut, ihren Job zu kündigen. Aufgrund der gegenwärtig guten Arbeitsmarktsituation mit vielen offenen Stellen fällt es ihnen nun leichter, ein besseres Job-Angebot anzunehmen. Ferner dürfte die Kündigungswilligkeit ab Anfang 2021 durch vorübergehende Staatshilfen befördert worden sein. Infolge der Lockdowns kam es in den USA zudem verstärkt zu freiwilligen Arbeitsmarktaustritten, da sich beispielsweise Eltern verstärkt um Kinder und andere Familienangehörige kümmerten. Sind finanzielle Polster aber aufgebraucht bzw. verliert die Pandemie an Intensität, dürften viele wieder in den Arbeitsmarkt zurückkehren. Auch dies spricht für eine nur vorübergehend hohe Wechselwilligkeit.

Wechselwilligkeit unterstreicht Leitzinserhöhungs-Ambitionen der US-Notenbank

Aus unseren Überlegungen schließen wir: Der von der Kündigungswelle zurzeit ausgehende hohe Lohn- und Inflationsdruck wird sich perspektivisch abschwächen.^[1] Da dies aber nicht in Stein gemeißelt ist, wird die US-Notenbank die hohe Wechselwilligkeit von Arbeitnehmern zum Anlass nehmen und ihre aktuellen Leitzinserhöhungsabsichten untermauern. Die im zweiten Halbjahr 2022 wohl abnehmende Kündigungswelle dürfte den Zinserhöhungselan der Fed für 2023 bremsen.   

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