Flexible Liquiditätsbeschaffung durch Private Debt Fonds

Als eine der am schnellsten wachsenden Assetklassen im alternativen Investmentbereich hat sich Private Debt längst für institutionelle Investoren etabliert. Seit der weltweiten Finanzkrise im Jahr 2008 ist Private Debt besonders stark nachgefragt – in den letzten Jahren erlebt die Assetklasse aber ein besonderes Hoch: Laut der KPMG Debt Survey 2021 lag das Wachstum des verwalteten Private-Debt Vermögens am Luxemburger Standort von Juni 2020 bis Juni 2021 bei 40,6 Prozent. Im Großherzogtum hat der Markt damit ein Volumen von 181,7 Milliarden Euro erreicht. Ein Treiber des Wachstums: Gerade in Zeiten der Pandemie ist die Möglichkeit zur Liquiditätsbeschaffung über Private Debt Fonds als Alternative zu den gängigen Bankkrediten für viele Unternehmen notwendig. Der sinkende Absatz, die damit verbundenen Umsatzeinbrüche und die daraus resultierenden Liquiditätsengpässe stellen gerade mittelständische Unternehmen vor große Herausforderungen. Auch das gegenwärtige Marktumfeld, das von stark steigenden Zinsen bei den Banken geprägt ist, könnte für einige kreditsuchende Unternehmen das Thema Private Debt auf die Tagesordnung rufen. Und dies insbesondere vor dem Hintergrund, dass sich Banken zunehmend erhöhten Kapitalanforderungen der Finanzaufsicht entgegensehen. Hierdurch könnte die Kreditvergabekapazität eingeschränkt und der Zinsanstieg weiter befeuert werden. Als Alternative zu herkömmlichen Finanzierungsarten können also Liquiditätssicherungen über Private Debt Fonds ein probates Mittel sein.

Private Debt definiert sich über die Bereitstellung von Fremdkapital außerhalb des Bankenumfelds. Erst seit dem im März 2016 in Kraft getretenen OGAW-V-Umsetzungsgesetztes räumt das Kapitalanlagegesetzbuch (KAGB) auch deutschen Fondsvehikeln die Option ein, Darlehen unmittelbar an Unternehmen zu vergeben. Die Gesetzesänderung fußte damals schon maßgeblich auf der Überlegung, dass Kreditfonds insbesondere in Krisenzeiten Finanzierungslücken des Unternehmertums schließen sollen. Die aktuelle Pandemie untermauert die damalige Initiative des deutschen Gesetzgebers, eine flexible Finanzierungsform außerhalb der für Banken geltenden aufsichtsrechtlichen Regelung einzuführen. Aber auch finanzstarke Unternehmen leihen sich zusätzliches Geld um z. B. Unternehmensübernahmen zu realisieren. Ferner benötigen bonitätsstarke Firmen (kurzfristige) Darlehen, bei denen in speziellen Situationen eines starken Wachstums oder etwaigen Vorfinanzierungen ein finanzielles Engagement an mehreren Stellen erforderlich wird. Krisenunabhängig ist es bei neugegründeten Unternehmen kaum möglich eine realistische Bewertung hinsichtlich des Risikos vorzunehmen, da diese oftmals noch keine Gewinne generieren und nur selten Kreditsicherheiten vorweisen können. Einige Start-Ups kommen somit für gewöhnliche Bankkredite nicht in Betracht, weshalb eine alternative Finanzierungsmöglichkeit außerhalb des Bankenumfelds in Form von Kreditfonds durchaus einen Mehrwert bietet.

Vorteile für Gläubiger und Darlehensnehmer

Gerade gegenüber den flexibleren Kreditfonds sehen sich Banken strengeren Regeln für Kreditvergaben gegenüber. Der finalisierte Standardsatz zu Basel III führt bei höheren Risiken und Ausfallwahrscheinlichkeiten zu mehr Risikovorsorgeverpflichtungen, weshalb Banken bei Krediten eine deutlich höhere Eigenkapitalunterlegung benötigen. Schon ein mittleres oder schlechtes Bonitäts-Rating von kreditsuchenden Unternehmen ist für einige Kreditinstitute oftmals zu risikoreich. Vor dieser Ausgangssituation können Debt Fonds über das vollständige Risikospektrum hinweg die Finanzierungslücken der Realwirtschaft schließen. Und im Gegensatz zu traditionellen Kreditgebern können Private Debt Fonds die in Frage kommenden Unternehmen unter Einbeziehung diverser qualitativer und quantitativer Faktoren individueller bewerten. Auch können dadurch die Unternehmen im Ergebnis die dringend benötigte Liquidität mitunter schneller als über herkömmliche Finanzierungspartner beziehen.

Neben den individuellen Bewertungsansätzen werden dabei passgenaue Finanzierungsstrukturen zwischen Darlehensnehmern und Darlehensgebern ausgearbeitet. So kann bei Bedarf beispielsweise eine tilgungsfreie Zeit in die jeweilige Finanzierungsstruktur der einzelnen Kreditnehmer eingebaut werden. Diese flexible Gestaltungsmöglichkeit nimmt zum einen den Druck der häufig mittelständisch geprägten Unternehmen und sichert zum anderen die Rendite für Private Debt Investoren. Neben der präferierten Liquiditätsausgabe über Direktkredite bedienen sich Darlehensfonds auch der indirekten Debt-Vergabe über jeweils zu diesem Zweck emittierte Unternehmensanleihen als Beimischung. Die Portfoliomischung ist sowohl für Investoren als auch Darlehensnehmer sehr attraktiv: Die Option diese Kreditvergaben über einen zusätzlichen Weg zu steuern,  unterstützt Fondsmanager bei deren Liquiditätsplanung. Überschüssiges oder von Unternehmen zurückgeführtes Kapital kann innerhalb eines kurzen Zeitraums über Anleihen neu vergeben und der Strategie entsprechend angelegt werden. Unternehmen, die ihre Finanzierungen aus strategischen Gründen ausschließlich über das Instrument „Anleihe“ beziehen, fallen nicht aus dem Raster der mittlerweile „klassischen“ Private Debt Fonds und können somit weiterhin ihr Kapital über den erprobten Weg beziehen.

Solide Perspektive

Bei einigen Marktteilnehmern bestehen Bedenken, dass die beginnende Abkühlung der Konjunktur zu einem Anstieg von Kreditausfällen der Portfoliounternehmen führt. Dieses Risiko ist zwar vorhanden, zum Schutz der Anleger werden bei Kreditfonds aber oft Gläubigerschutzklauseln vereinbart, die eine Obergrenze für den Verschuldungsgrad festlegen. Damit soll die mögliche Verlustmenge reduziert und die Stabilität des Fonds unterstützt werden. Die wachsende Erfahrung der Fondsmanager und die aktuelle Lage in der Bankenwelt könnten den Private Debt Markt in bestimmten Konstellationen durchaus Auftrieb geben.